آیا یک استارتاپ می تواند هزینه یا کمیسیون مبتنی بر معامله را به شخصی که به جمع آوری سرمایه کمک می کند بپردازد؟

ما نمی توانیم به شما بگوییم که چند بار با این سوال ارائه می شود. در بیشتر موارد ، جواب واضح "نه" است ، اما چرا چنین است؟پاسخ کوتاه این است که - به جز شرایط محدود - احتمالاً غیرقانونی است ، ممکن است سرمایه گذاران را با استفاده از هزینه و حقوقی و وکالت به سرمایه گذاران بدهد ، و ممکن است از جمله موارد دیگر ، بنیانگذاران شخصاً در اختیار داشته باشندسرمایه گذاران.

یافتن سرمایه گذاران یکی از بزرگترین چالش های پیش روی استارتاپ ها است زیرا بیشتر بنیانگذاران شبکه مستقر سرمایه گذاران را برای سرمایه گذاری سرمایه ندارند. غالباً ، بنیانگذاران که به دنبال گسترش شبکه سرمایه گذاران خود هستند ، به کسی می روند که خوشحال می شود چند معرفی را با هزینه انجام دهد. فرار کن!!

بیشتر اوقات ، کسی که برای کمک به جمع آوری سرمایه (که اغلب به عنوان "یاب" گفته می شود) هزینه ای برای انجام این کار نمی خواهد ، و به طور کلی استفاده از یاب که یک دلال کارگزار مجاز نیست ، نقض آن استقوانین اوراق بهادار فدرال و ایالتی. در زیر ما نحوه شناسایی یک دلال دلال را خلاصه می کنیم و سپس به پیامدهای منفی بالقوه استفاده از یک دلال دلال بدون مجوز نگاه می کنیم.

دلال دلال بدون مجوز چیست؟

پاسخ تا حدودی پیچیده است ، اما نقطه شروع تعریف "دلال دلال" است ، که شخصی است که "مشغول کار برای انجام معاملات در اوراق بهادار برای حساب دیگران است."1

برای ده ها سال ، SEC یک آزمایش چهار عاملی را برای تعیین اینکه چه زمانی "یاب" لازم است برای ثبت نام به عنوان دلال دلال لازم باشد ، بیان کرده است. موضع SEC این است که این چهار عامل در تعیین زمان کار شخصی به عنوان کارگزار دلال مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند ، و هیچ فاکتوری از آن استفاده نمی کند:

• این که شخص کمیسیون دریافت کند یا سایر جبران خسارت مبتنی بر معامله.
• این که آیا شخص توصیه های خرید/فروش را ارائه می دهد و جزئیات سرمایه گذاری را ارائه می دهد.
• این که آیا شخص سابقه فروش اوراق بهادار (فعالیت منظم) دارد. وت
• این که آیا شخص نقش فعالی در مذاکرات بین سرمایه گذار و صادرکننده دارد.

شما به احتمال زیاد فکر می کنید - "اگر یک یاب درصدی از پول جمع آوری شده از طریق معرفی Finder را دریافت کند ، اما توصیه هایی را ارائه نمی دهد ، سابقه فروش اوراق بهادار را ندارد و نقش فعالی در مذاکرات بین سرمایه گذار و سرمایه گذار نداردصادرکننده؟ "با وجود تأکید بر چهار عامل ، SEC در چندین نامه بدون عمل بیان کرده است که جبران خسارت مبتنی بر معامله نشان دهنده مشخصه بودن یک دلال دلال است ، حتی سه عامل دیگر نیز وجود ندارد. در نتیجه ، یک فرد یا شرکتی که کمیسیون دریافت می کند ، این خطر را که طرف دریافت کمیسیون دریافت کند ، به طور قابل توجهی افزایش می دهد. برای ده ها سال ، بهترین توصیه این است که با توجه به خطرات درگیر ، صادرکنندگان معمولاً نباید یاب را بر اساس جبران خسارت درصدی درگیر کنند.

در چندین نوبت ، ما با یاب هایی روبرو شده ایم که به نامه ای بدون اقدام صادر شده توسط SEC در سال 2014 به عنوان شواهدی که می توانند یک کمیسیون دریافت کنند ، علی رغم اینکه یک دلال دلال مجاز هستند ، دریافت می کنند. مشکل این موقعیت این است که نامه دارای شرایط مختلفی است ، از جمله اینکه خریدار اوراق بهادار فروخته شده ، پس از فروش اوراق بهادار ، (i) کنترل شرکت ، و (ii) باید به طور فعال شرکت را اداره کند. تقریباً تمام تأمین مالی راه اندازی در این سناریو جای نمی گیرد ، بنابراین نامه بدون عمل صدق نمی کند. 2

Finders همچنین اغلب با تکیه بر نامه های اکشن در سال 1991 ، هیچ نامه اکشن مربوط به خواننده پل آنکا را پیدا می کند (و با رهبران استارتاپ به اشتراک می گذارد). در حالی که اغلب توسط Finders استناد می شود ، تصمیم کارمندان SEC مبنی بر عدم توصیه اجرای قانون علیه آقای آنکا-اگر بدون ثبت نام به عنوان دلال دلال ، وی لیستی از سرمایه گذاران بالقوه را در ازای کمیسیون ارائه داد-از اهمیت و ابزار محدودی برخوردار است. بشر

کارکنان SEC خاطرنشان کردند که تصمیم عدم اقدام خود در مورد چندین عامل مشروط است ، از جمله اینکه آقای آنکا درگیر فعالیت های زیر نیست: درخواست سرمایه گذاران آینده نگر ، شرکت در هرگونه درخواست عمومی ، کمک به تهیه مواد فروش ، انجام تجزیه و تحلیل مستقل، مشارکت در "دقت و احتیاط" ، کمک یا تأمین بودجه ، ارائه مشاوره ارزیابی یا سرمایه گذاری و رسیدگی به هرگونه وجوه یا اوراق بهادار.

ممکن است تغییراتی در این قوانین ایجاد شود. در اکتبر 2020، کمیسیون بورس و اوراق بهادار قوانین جدیدی را پیشنهاد کرد که برای یابنده های خاصی که به نمایندگی از شرکت های کوچکی که درگیر ارائه های خصوصی به سرمایه گذاران معتبر هستند، در فعالیت های محدود خاصی شرکت می کنند، استثنایی ایجاد می کند. با این حال، در این مرحله قوانین نهایی نیستند و سرنوشت آنها مشخص نیست، پس با ما همراه باشید! 3

چه مسئولیتی برای استفاده از یک کارگزار-نماینده بدون مجوز برای افزایش سرمایه وجود دارد؟

استفاده از یاب ممکن است بر اساس قوانین فدرال و ایالتی مسئولیت ایجاد کند. قراردادهای فروش اوراق بهادار که بر خلاف قوانین فدرال انجام شده است ممکن است باطل شود. 4 این مطمئناً در مورد توافق با کارگزار ثبت نشده ای که تلاش می کند برای کمک به فروش اوراق بهادار کارمزدی دریافت کند، صدق می کند.

در حالی که استارت آپ ممکن است احساس کند که این چیز بدی نیست، نقض قوانین اوراق بهادار فدرال نیز ممکن است توافق بین استارتاپ و سرمایه گذاران را که بر اساس آن استارتاپ سرمایه جذب کرده است، باطل کند (یا غیرقابل ابطال کند). اگر قراردادها توسط دادگاه باطل شود، همه طرفین آن قراردادها دارای حق فسخ خواهند بود که تا سه سال بعد از معامله یا یک سال از تاریخ کشف تخلف ادامه خواهد داشت.

حق فسخ صرفاً حق فسخ قرارداد و بازگرداندن هر یک از طرفین به موقعیت اصلی خود است که به معنای بازگرداندن سرمایه ها به سرمایه گذاران است. به عبارت دیگر، استفاده از یابنده ای که کارگزار-فروشنده ثبت شده نیست اما باید باشد، به سرمایه گذاران حق بازخرید چند ساله می دهد.

بسیاری از ایالت ها قوانین مشابهی دارند. به عنوان مثال، نقض قوانین اوراق بهادار واشنگتن یک حق فسخ خصوصی را فراهم می کند که شامل 8 درصد بهره و هزینه های معقول وکیل می شود. 5 به طور مشابه، سرمایه گذاران اورگان می توانند به دنبال فسخ معامله به اضافه 9 درصد بهره (یا بیشتر) به اضافه هزینه های وکلا باشند. 6

نقض قوانین اوراق بهادار اورگان و واشنگتن با این واقعیت ترسناک تر می شود که سرمایه گذاران اورگان و واشنگتن می توانند شخصاً هر شخصی را که مستقیم یا غیرمستقیم استارت آپ را کنترل می کند مسئول این تخلف بدانند. 7 به عبارت دیگر، سرمایه گذاران در پیشنهادی که قوانین اوراق بهادار اورگان یا واشنگتن را نقض می کند، می توانند شخصاً از بنیانگذاران شکایت کنند تا سرمایه گذاری خود را به اضافه بهره به علاوه حق الوکاله بازپس بگیرند.

آیا جذب یک کارگزار بدون مجوز برای افزایش سرمایه پیامدهای بالقوه دیگری دارد؟

بله، در غیر این صورت ما سوال را مطرح نمی کردیم. بنیان گذارانی که کارگزاران ثبت نشده را برای افزایش سرمایه جذب می کنند، ممکن است:

• اقدامات اجرایی از SEC به عنوان یک معاون و Abettor ؛8
• اقدامات اجرایی از سوی تنظیم کننده های اوراق بهادار دولتی ؛وت
• با عنوان "پسر بد" شناخته می شود و از شرکت در شرکت هایی که یک پیشنهاد اوراق بهادار را که تحت معافیت های اوراق بهادار متداول انجام می شود ، ممنوع است. 9

علاوه بر این ، خود راه اندازی ممکن است از انجام یک قانون 506 اوراق بهادار قانون 506 ممنوع باشد ، که رایج ترین معافیت اوراق بهادار برای استارتاپ ها و شرکت های رشد نوظهور است. و ، فقط به این دلیل که لیست ادامه می یابد ، استفاده از یک دلال دلال بدون مجوز می تواند به دلیل مسئولیت احتمالی مرتبط با نقض اولیه ، توانایی بستن دورهای آینده تأمین مالی را تحت تأثیر قرار دهد ، که احتمالاً به دلیل دقت در سرمایه گذار نیز وجود دارد.

امیدوارم توجه شما را داشته باشیم!

پانویسها و منابع

1 به بخش 3 (الف) (4) قانون مبادله اوراق بهادار سال 1934 مراجعه کنید. 2 شایان ذکر است که یک نامه بدون اقدام یافته ای نیست که نقض قوانین اوراق بهادار فدرال نشده است. فقط این است که کارکنان SEC بر اساس حقایق ارائه شده در درخواست نامه بدون عمل ، اجرای را توصیه نمی کنند. موضع کارکنان SEC برای (الف) سرمایه گذاران ، (ب) قضات یا (ج) تنظیم کننده اوراق بهادار دولتی الزام آور نیست. 3 همچنین شایان ذکر است که حتی "کارمندان" این استارتاپ می توانند در شبکه Finders گرفتار شوند. کارمندی که وظایف اصلی وی شامل جمع آوری کمک های مالی ، به عنوان مثال CFO ، و کسی که جایزه یا جبران خسارت دیگری را بر اساس افزایش موفقیت آمیز وجوه از سرمایه گذاران دریافت می کند ، به عنوان مثال ، پاداش پرداخت شده صرفاً با نزدیک شدن موفقیت آمیز تأمین مالی ، ممکن است به نظر برسد. یک دلال دلال. 4 به بخش 29 (ب) قانون مبادله مراجعه کنید. 5 به RCW 21. 20. 430 6 مراجعه کنید به ORS 59. 115 و 82. 010 7 به RCW 21. 20. 430 مراجعه کنید و ORS 59. 15 8 به بخش 20 (ه) قانون مبادله اوراق بهادار 1934 مراجعه کنید. 9 به قانون 506 مراجعه کنید.