هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال

ساخت وبلاگ

فدرال رزرو ، بانک مرکزی ایالات متحده ، یک سیستم پولی و مالی ایمن ، انعطاف پذیر و پایدار را در اختیار ملت قرار می دهد.

سخن، گفتار

برخی از درس های ثبات مالی مقدماتی از شوک Covid-19

فرماندار لیل مغز

در کنفرانس سالانه 2021 واشنگتن ، انستیتوی بانکداران بین المللی (از طریق پخش وب)

اکنون یک سال است که اثرات ویرانگر اولین موج همه گیر Covid-19 را به سواحل ما رساند ، سالی که با دلهره و سختی مشخص شده است. 1 ما مشتاقانه منتظر زمان روشن تر هستیم ، هنگامی که واکسیناسیون ها گسترده است ، بهبودی مبتنی بر و فراگیر است و اقتصاد کاملاً به زندگی باز می گردد. اما ما نباید فرصتی برای تقطیر دروس از شوک Covid و اصلاحات مؤسسه را از دست بدهیم تا سیستم ما انعطاف پذیر تر باشد و بتواند در آینده در برابر انواع شوک های احتمالی مقاومت کند ، از جمله مواردی که از خارج از سیستم مالی ناشی می شود.

احساسات سرمایه گذار نقدی در اوایل مارس 2020 با این واقعیت که Covid باعث اختلال در کل اقتصاد جهانی می شود ، به طرز چشمگیری تغییر کرد. بازارهای تأمین مالی کوتاه مدت به شدت تحت تأثیر قرار گرفتند زیرا شرکت کنندگان در بازار نسبت به ظهور این فاجعه بار با احتمال کم واکنش نشان دادند. بازگرداندن ناگهانی و بازگرداندن اوراق بهادار منجر به پول نقد شد ، زیرا حتی دارایی های خزانه داری نسبتاً ایمن ، نوسانات افزایش یافته و در خزانه داری و بازارهای تأمین مالی دلار به شدت گسترش می یابد. اقدام نیرومند و به موقع توسط فدرال رزرو و سایر مقامات مالی برای تثبیت بازارها و بازگرداندن عملکرد منظم بازار بسیار مهم بود.

اگرچه برخی از بخش های سیستم مالی که به دلیل بحران مالی جهانی ، دستخوش اصلاحات قابل توجهی شده اند ، مقاومت در برابر استرس COVID آسیب پذیری های مالی قابل توجهی را نشان می دهد که حاکی از دستور کار برای اصلاحات مالی بیشتر است. من به طور خلاصه در مورد این زمینه های آسیب پذیری و همچنین مناطقی که اصلاحات قبلی منجر به مقاومت بیشتر می شود ، اظهار نظر خواهم کرد.

آسیب پذیری های بازار بودجه کوتاه مدت شوک Covid در بازارهای مهم تأمین مالی کوتاه مدت که قبلاً در بحران مالی جهانی ظاهر شده بودند ، آسیب پذیری های مهم مهمی را به وجود آورد. علائم استرس حاد به راحتی در واسطه ها و وسایل نقلیه با ریسک بودجه ساختاری ، به ویژه در صندوق های بازار پول اصلی (MMF) آشکار بود. در واقع ، به نظر می رسد که این آسیب پذیری ها افزایش یافته است ، زیرا دارایی های موجود در MMF های Prime در سه سال قبل از مارس گذشته دو برابر شدند. هنگامی که شوک Covid رخ داد ، سرمایه گذاران به سرعت به سمت Cash و ایمن ترین ، مایع ترین ابزارهای مالی در دسترس آنها حرکت کردند. در طی بدترین دو هفته در اواسط ماه مارس ، بازخریدهای خالص در MMF های نخست وزیر نهادی که به طور عمومی ارائه می شود ، 30 درصد از دارایی ها بود. این عجله خروجی به عنوان سهم دارایی ها سریعتر از آنچه در سال 2008 اجرا شد ، و به نظر می رسد برخی از ویژگی های صندوق های پول ممکن است در شدت اجرای آن نقش داشته باشد. 2

اجرای در ماه مارس MMF ها را وادار به کاهش سریع منابع تجاری خود کرد ، که این امر استرس را در بازارهای بودجه کوتاه مدت بدتر می کند. هزینه های بودجه برای وام گیرندگان ، و در دسترس بودن اعتبار کوتاه مدت در سررسید فراتر از یک شبه فرو رفته است. این بازارها اعتبار کوتاه مدت را ارائه می دهند که بسیاری از مشاغل برای ادامه کار و دیدار با حقوق و دستمزد نیاز دارند. بنابراین ، هنگامی که بازارهای بودجه کوتاه مدت خاموش می شوند ، می تواند بسیاری از مشاغل را نیز تحقق بخشد.

برای دومین بار در 12 سال ، اجرای MMF باعث ایجاد نیاز به مداخله سیاست برای کاهش تأثیر در شرایط مالی و اقتصاد وسیع تر شد. برای جلوگیری از خطر ناکامی های گسترده در تجارت و اخراج ، فدرال رزرو اقدامات متعددی را انجام داد ، از جمله اعلام تسهیلات بودجه کاغذ تجاری در 17 مارس و تسهیلات نقدینگی صندوق متقابل بازار پول در 18 مارس 2020. به دنبال اعلام این مواردتسهیلات ، بازخریدهای Prime MMF تقریباً بلافاصله کند شد و سایر اقدامات استرس در بازارهای بودجه کوتاه مدت شروع به کاهش کرد.

آشفتگی مارس 2020 نیاز به اصلاحات را برای کاهش خطر اجرای صندوق های بازار پول اصلی که باعث ایجاد استرس در بازارهای بودجه کوتاه مدت می شود ، برجسته می کند. کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی چندین اصلاحات احتمالی را برای رفع این خطر بیان کرده است و کمیسیون اوراق بهادار و بورس اخیراً درخواست اظهار نظر در مورد این گزینه ها کرده است. 3 در صورت کالیبراسیون مناسب ، بافر سرمایه یا اصلاحاتی که به مزیت اولدوره ای برای سرمایه گذاران که زودتر بازخرید می شوند ، مانند قیمت گذاری نوسان یا حداقل تعادل در معرض خطر ، می توانند خطر اجرای مرتبط با صندوق های پول را به میزان قابل توجهی کاهش دهند. در حال حاضر ، هنگامی که برخی از سرمایه گذاران در اوایل بازپرداخت می کنند ، سرمایه گذاران باقی مانده هزینه بازخریدهای اولیه را تحمل می کنند. در مقابل ، با قیمت گذاری نوسان ، هنگامی که بازخریدهای صندوق از سطح معینی بالا می رود ، سرمایه گذاران که در حال بازخرید هستند ، قیمت پایین تر از سهام خود را دریافت می کنند و انگیزه خود را برای اجرای آن کاهش می دهند. 4 به طور مشابه ، حداقل تعادل در معرض خطر ، که فقط با تأخیر در زمان برای بازخرید در دسترس است ، می تواند از سرمایه گذاران که با به اشتراک گذاشتن هزینه های رستگاری های اولیه با کسانی که انجام می دهند ، محافظت کنند. بافرهای سرمایه می توانند منابع اختصاصی را در داخل یا در کنار صندوق برای جذب ضررها و کاهش انگیزه سرمایه گذاران برای خروج زود هنگام صندوق فراهم کنند.

مطمئناً ، صندوق های بازار پول داخلی تنها وسایل نقلیه آسیب پذیر سرمایه گذاری مدیریت نقدی نیستند که در بازارهای بودجه کوتاه مدت ایالات متحده فعال هستند. به عنوان مثال ، صندوق های پول اصلی خارج از کشور ، صندوق های اوراق بهادار Ultrashort و سایر صندوق های سرمایه گذاری کوتاه مدت نیز در مارس گذشته استرس و بازپرداخت سنگین را تجربه کردند. این موارد در MMF های دریایی که دارایی های با ارزش دلار مانند کاغذهای تجاری را در خود جای داده است ، بر اهمیت کار با همتایان بین المللی برای افزایش مقاومت در بازارهای بودجه کوتاه مدت تأکید می کند. ما از کار هیئت ثبات مالی برای ارزیابی گزینه های کاهش آسیب پذیری MMF در سطح جهان حمایت می کنیم و در اواخر سال جاری گزارش می دهیم.

شوک Covid همچنین آسیب پذیری های ساختاری مرتبط با بودجه سایر وسایل نقلیه سرمایه گذاری را که نقدینگی روزانه ارائه می دهند ضمن سرمایه گذاری در دارایی های کمتر مایع ، مانند اوراق بهادار شرکت ها ، وام های بانکی و بدهی شهرداری ، تأکید کرد. وجوه باز در حدود یک ششم از کلیه اوراق قرضه شرکتهای برجسته ایالات متحده قبل از بحران برگزار شد. من صندوق های متقابل اوراق قرضه ، از جمله کسانی که متخصص در اوراق بهادار شرکت و شهرداری هستند ، 250 میلیارد دلار از جریان بی سابقه در مارس گذشته ، به مراتب بزرگتر از جریان آنها در هر زمان در بحران مالی 2007-09 بود. فروش اجباری دارایی های صندوق به وخامت شدید در نقدینگی بازار با درآمد ثابت که نیاز به مداخلات اضطراری اضافی توسط فدرال رزرو داشت ، کمک کرد. در ارزیابی اصلاحات احتمالی برای رسیدگی به این خطر ، قیمت گذاری نوسان می تواند مفید باشد ، زیرا با تحمیل هزینه در هنگام بالا بودن بازخرید ، مزیت اول را برای اجرای صندوق کاهش می دهد. قیمت گذاری نوسان بیش از یک دهه در صندوق های متقابل اروپایی استفاده شده است ، جایی که نشان داده شده است که بازخریدهای موجود در حوادث استرس را کند می کند. 5 در ایالات متحده ، وجوه متقابل به دلیل موانع فنی ، قیمت گذاری نوسان را اتخاذ نکرده است.

عملکرد بازار خزانه داری شوک Covid همچنین آسیب پذیری ها را در بازار اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده نشان داد. بازار خزانه داری ایالات متحده یکی از مهمترین و نقدی ترین بازارهای اوراق بهادار در جهان است و بسیاری از شرکت ها و سرمایه گذاران با اوراق بهادار خزانه داری به عنوان دارایی های بدون ریسک رفتار می کنند و انتظار دارند که بتوانند آنها را به سرعت بفروشند تا بتوانند نیاز به نقدینگی برآورده کنند. شرایط تجارت در هفته دوم مارس به سرعت بدتر شد زیرا طیف گسترده ای از سرمایه گذاران با انحلال اوراق بهادار خزانه داری که در اختیار داشتند ، به دنبال جمع آوری پول نقد بودند. با افزایش حجم معاملات روزانه برای اوراق بهادار داخلی و خارج از اجرا ، اقدامات هزینه های معاملات گسترده تر می شود. گسترش پیشنهادات پیشنهادی به اندازه 30 برابر برای اوراق بهادار خارج از اجرا گسترش یافته است. عمق بازار برای امنیت 10 ساله خزانه داری به حدود 10 درصد از سطح قبلی خود کاهش یافته است و حجم روزانه در یک نقطه به بیش از 1. 2 تریلیون دلار رسیده است ، تقریباً چهار انحراف استاندارد بالاتر از میانگین حجم معاملات روزانه 2019. استرس همچنین در تجزیه و تحلیل ارتباط معمولاً بین نقدی خزانه داری و قیمت های آتی ، با مبنای پول نقد خزانه داری - تفاوت بین قیمت قراردادهای آتی خزانه داری و قیمت اوراق بهادار نقدی خزانه داری واجد شرایط تحویل در آن قراردادهای آینده مشهود بود. به ویژه.

فشارهای فروش گسترده بود و منعکس کننده فروش توسط موسسات رسمی خارجی ، تعادل مجدد توسط مدیران دارایی ، عدم موفقیت سریع مواضع برجسته و افزایش نقدینگی احتیاطی بود. داده های موجود حاکی از آن است که مؤسسات خارجی در ماه مارس حدود 400 میلیارد دلار اوراق بهادار خزانه داری را نقد کرده اند ، با بیش از نیمی از موسسات رسمی و باقیمانده از سرمایه گذاران خارجی خصوصی ، در زمانی که بازارهای تأمین مالی دلار در خارج از کشور نیز استرس حاد را تجربه کرده اند. صندوق های متقابل داخلی در سه ماهه اول حدود 200 میلیارد دلار به فروش می رسند و اوراق بهادار خزانه داری کمتر مایع خود را به منظور جمع آوری پول نقد برای تأمین رستگاری های سرمایه گذار به فروش می رساند. صندوق های پرچین ، موقعیت های خزانه داری طولانی را با تخمین 35 میلیارد دلار کاهش داد. 6

فروشندگان با خرید و فروش اوراق بهادار و تأمین بودجه به سرمایه گذاران ، نقش اساسی در بازار خزانه داری دارند. ظرفیت یا تمایل آنها به واسطه این جریان ها در میان عدم اطمینان زیاد و فشار شدید و گسترده فروش در اواسط ماه مارس ، فشرده شد. تنظیمات عملیاتی مرتبط با حرکت سریع به کار از راه دور نیز ممکن است واسطه ای را مهار کند.

فشارهای حاد در بازار خزانه داری نیاز به مداخله اضطراری توسط فدرال رزرو در مقیاس بی سابقه ای داشت. کمیته فدرال بازار آزاد فدرال خرید اوراق بهادار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت آژانس (MBS) را "در مبلغ مورد نیاز" برای پشتیبانی از عملکرد صاف بازار این بازارها مجاز کرد. 7 بین 12 مارس و 15 آوریل ، فدرال رزرو سهام خود را از اوراق بهادار خزانه داری حدود 1. 2 تریلیون دلار و MBS آژانس را حدود 200 میلیارد دلار افزایش داد. فدرال رزرو برای رسیدگی به اختلالات در بازارهای تأمین مالی خزانه ، عملیات توافق نامه خرید یک شبه و مدت (REPO) را ارائه داد. این اقدامات به سرعت عملکرد بازار را احیا می کند و شاخص های متنوعی تا تابستان به سطح پیش از کارآموز برگشته بودند. 8

در حالی که مقیاس و سرعت جریان های مرتبط با شوک COVID احتمالاً در دم توزیع احتمال بسیار دور است ، این بحران آسیب پذیری های موجود در بازار خزانه داری بسیار مهم را برجسته می کند که تجزیه و تحلیل دقیق را تضمین می کند. تعدادی از اصلاحات احتمالی برای تقویت مقاومت در بازار خزانه داری پیشنهاد شده است. به عنوان مثال ، پیشرفت های بیشتر در جمع آوری داده ها و در دسترس بودن برای افزایش شفافیت مربوط به شرکت کنندگان در بازار ، مانند دلالان دلال و صندوق های تامینی توصیه شده است. برخی اظهار داشته اند که فدرال رزرو می تواند در شرایط استرس ، امکانات ایستاده را برای بازپرداخت های پشت صحنه فراهم کند ، احتمالاً ایجاد یک تسهیلات داخلی یا تبدیل مقامات موقت خارجی و بین المللی پول (FIMA) به یک مرکز ثابت. 9 راههای دیگر برای کاوش شامل پتانسیل دسترسی گسترده تر به سیستم عامل هایی است که اشکال "همه به همه" را که کمتر به فروشندگان وابسته است و به طور همزمان استفاده بیشتر از پاکسازی مرکزی در بازارهای نقدی خزانه داری است. 10 این اقدامات شامل تجارت پیچیده و تجزیه و تحلیل متفکرانه در پیشبرد هدف مهم اطمینان از مقاومت در برابر بازار خزانه داری است.

بازارهای تأمین مالی دلار در خارج از کشور ، خط جهانی برای پول نقد نیز منجر به استرس شدید در بازارهای تأمین مالی دلار در خارج از کشور شد ، جایی که پایه مبادله مبادله ارزی به شدت به سطحی که در بحران مالی جهانی دیده می شود ، به شدت افزایش می یابد. سازمان های بانکی خارجی به عنوان مجرای اصلی بودجه دلار برای دولت های خارجی ، بانک های مرکزی ، مشاغل ، موسسات مالی غیر بانکی و خانوارها خدمت می کنند. 11 آنها 14 تریلیون دلار ادعاهای مربوط به دلار دارند-حدود نیمی از کل ادعاهای جهانی دلار بانک ها. فدرال رزرو و چندین بانک مرکزی دیگر با اعلام گسترش و تقویت خطوط مبادله نقدینگی دلار در 15 مارس ، سریعاً به پریشانی در بازارهای بودجه دلار دریایی پاسخ دادند و در 19 مارس با بازگشایی خطوط مبادله موقت با نه بانک مرکزی که در 19 مارس انجام شد. در طول بحران مالی جهانی توافق های موقت داشت. در تاریخ 30 مارس ، فدرال رزرو تسهیلات جدید Repo FIMA را برای حمایت از نقدینگی اوراق بهادار خزانه داری که توسط مقامات پولی خارجی برگزار می شود ، یک نوآوری مهم معرفی کرد. پس از این مداخلات ، گسترش مبادله مبادله ارز تقریباً بلافاصله و طی چند هفته به سطح خود رسید و قبل از شوک Covid به سطح خود رسید.

پاکسازی مرکزی اصلاحات به موجب قانون اصلاحات و حمایت از مصرف کننده Dodd-Frank (قانون Dodd-Frank) در پاسخ به بحران قبلی ، به نظر می رسد که از مقاومت سیستم مالی حمایت کرده است زیرا این شوک Covid را جذب می کند. نکته مهم این است که تنظیم کننده ها اصلاحات جهانی را برای تشویق و در برخی موارد ، پاکسازی مرکزی پس از مشاهده از دست دادن اعتماد به نفس در واسطه های کلیدی بانکی در طول بحران مالی جهانی مرتبط با شبکه مات قراردادهای مشتقات دو جانبه انجام دادند. در نتیجه ، در حین آشفتگی Covid ، دامنه گسترده تر پاکسازی مرکزی ، با کاهش حضار در خطرات طرف مقابل و تسویه حساب ، از عملکرد منظم اوراق بهادار بحرانی و بازارهای مشتقات در میان افزایش شدید حجم تجارت و بی ثباتی سنبله پشتیبانی می کند. علاوه بر این ، چندین سیستم عامل پاکسازی مرکزی (CCP) با موفقیت مشکلاتی را که در چند شرکت کننده در بازار کوچکتر پدیدار شد ، بدون سرریزهای قابل توجه به بازارها و موسسات دیگر برطرف کرد.

با این حال ، به عنوان بخشی از کنترل های ریسک که ذاتی در پاکسازی مرکزی هستند ، آشفتگی بازار Covid جریان های فوق العاده زیادی از طریق CCP از شرکت کنندگان در بازار با ضررهای مارک به بازار به آن شرکت کنندگان با دستاوردهای مربوطه تولید می کند. علاوه بر این ، در طول آشفتگی Covid March ، تعدادی از CCP ها منابع مالی قابل توجهی بالاتر از اعضای خود را برای محافظت در برابر افزایش ریسک که توسط مدلهای ریسک خود ضبط شده است ، جمع آوری کردند. این خواسته ها برای نقدینگی به اندازه کافی برآورده شده است ، و بازارها به طور مؤثر و مؤثر عمل می کنند ، اگرچه سنبله های ناگهانی در الزامات CCP ممکن است بر موقعیت نقدینگی برخی از شرکتهای بازرگانی تأکید داشته باشد. و در حالی که CCP ها در این دوره از استرس عملکرد خوبی داشتند ، مداخلات اضطراری عمومی نیرومند و سرمایه گذاری قوی بانک ها احتمالاً خطرات پیش فرض های عضو پاکسازی را کاهش می دهد.

شوک COVID-19 فرصتی مهم برای تأمل در مورد درسهایی که در مورد پاکسازی مرکزی توسط بخش های دولتی و خصوصی آموخته شده است ، ارائه می دهد. CCP ها می توانند اثرات اختلال عملکرد بازار را در برنامه های مدیریت ریسک نقدینگی ، از جمله فرضیات آنها در مورد توانایی جمع آوری پول نقد از دارایی های غیرقانونی یا اوراق بهادار در نظر بگیرند. علاوه بر ارزیابی مجدد برنامه ریزی نقدینگی آنها ، CCP ها همچنین می توانند مبادلات بین تصمیمات مدیریت ریسک خود و نگرانی های گسترده تر از ثبات مالی را ارزیابی کنند ، به ویژه با توجه به اینکه چگونه CCP ها ممکن است در ماه مارس توسط برخی از شرکت کنندگان در بازار با توجه به میزان افزایش ، کمک کرده است. در منابع مالی آنها هنگام تجارت و نوسانات جمع آوری کردند. CCP ها می توانند مدل های حاشیه خود را ارزیابی کنند ، پیشرفت هایی را برای کاهش چرخه و چرخه در نظر بگیرند و افزایش شفافیت را در نظر بگیرند تا به پاکسازی اعضای پیش بینی تماس های حاشیه ای در دوره نوسانات کمک کند. بررسی جامع توسط هیئت ثبات مالی ، که در آن شرکت می کنیم ، می تواند بینش مهمی در مورد این موضوعات ارائه دهد. 12

سرمایه بانکی و نقدینگی مقاومت در برابر بخش بانکی در پاسخ به شوک Covid بر اهمیت محافظت در برابر فرسایش سرمایه قوی و بافر نقدینگی و مدیریت ریسک ، وضوح و برنامه های آزمایش استرس به موجب DODD- تأکید می کند. فرانک عمل. بانک ها با سرمایه قوی و بافرهای نقدینگی ، به ویژه آن دسته از بانکهایی که اندازه و پیچیدگی آنها از نظر سیستماتیک اهمیت دارد ، وارد همه گیر شدند. بافر سرمایه قوی و نقدینگی به سیستم بانکی اجازه می دهد تا تقاضای بی سابقه ای برای اعتبار کوتاه مدت از بسیاری از مشاغل که به دنبال ایجاد کمبودهای مربوط به همه گیر در درآمد بودند ، تأمین کند. مواضع سرمایه بانکها در ابتدا به دلیل این وام جدید و تأمین قوی برای ضرر وام کاهش یافته است اما از آن زمان بالاتر از سطح پیش از فهرست خود افزایش یافته است ، و منعکس کننده عملکرد وام بهتر از حد انتظار و کاهش در تأمین اعتبار و همچنین کلاهبرداری در سود و محدودیت ها است. در مورد خرید مجدد در چند چهارم گذشته.

مواضع سرمایه و نقدینگی قوی همچنان مهم خواهد بود ، زیرا بانک ها هنوز هم با چالش های مهمی روبرو هستند-از جمله محیطی از عدم اطمینان بالاتر از حد معمول. به عنوان مثال ، برخی از بخش های وام های املاک و مستغلات تجاری و وام های تجاری و صنعتی نسبت به قبل از بحران آسیب پذیرتر هستند. به همین ترتیب ، حاشیه بهره خالص می تواند برای مدتی در قسمت پایین بخش های تاریخی خود باقی بماند. اگرچه در حال حاضر خسارات و نرخ بزهکاری در وام های بانکی کم است ، اما با خروج وام گیرندگان ، عملکرد و خانواده هایی که در اجاره و پرداخت وام با عقب افتادگی روبرو هستند ، عملکرد می تواند بدتر شود. 13 تحولات اخیر دلگرم کننده بوده است ، اما خطرات نزولی باقی مانده است که می تواند بهبودی را به تاخیر بیندازد و منجر به خسارات بیشتر شود.

تاب آوری بانکی از مداخلات اضطراری که بازارهای بودجه کوتاه مدت را آرام کرده و از طیف وسیعی از تسهیلات اضطراری که به حمایت از جریان های اعتباری به مشاغل و خانواده ها کمک می کند ، بهره مند شد. در حالی که نتایج آخرین آزمون استرس ما که در دسامبر 2020 منتشر شد ، نشان می دهد که بزرگترین بانک ها به اندازه کافی برای مقاومت در برابر رکود تجدید شده در سالهای آینده سرمایه گذاری می شوند ، ضررهای پیش بینی شده برخی از بانک های بزرگ را نزدیک به حداقل های نظارتی خود می گیرند. 14 طبق تجربه گذشته ، بانکهایی که به حداقل سرمایه های نظارتی خود نزدیک می شوند ، بسیار کمتر از نیاز وام گیرندگان معتبر هستند. این مهم است که بانک ها به منظور محافظت در برابر سفت شدن شرایط اعتباری که می تواند باعث بهبودی شود ، به شدت سرمایه گذاری کنند.

آسیب پذیری های چرخه ای آسیب پذیری های ساختاری مانند مواردی که قبلاً مورد بحث قرار گرفتند می توانند با آسیب پذیری های چرخه ای در سیستم مالی ارتباط برقرار کنند ، و به طور بالقوه خطرات مرتبط را بزرگ می کنند. ارزیابی ها در تعدادی از کلاس های دارایی نسبت به هنجارهای تاریخی بالا می رود. پس از غرق شدن در بهار گذشته همه گیر ، شاخص های گسترده قیمت سهام به سطحی بالاتر از سطح پیش از ارزش گذاری برگشتند. برخی از ناظران همچنین به پتانسیل ارزیابی ارزش سهام کشیده و نوسانات بالا به دلیل رفتار گله سرمایه گذار خرده فروشی که توسط سیستم عامل های تجارت آنلاین رایگان تسهیل می شود ، اشاره می کنند. اشتهای ریسک در بازارهای اعتباری نیز افزایش یافته است ، با تجارت بدهی شرکت با کیفیت بالا (IG) با بازده واقعی کمی منفی و صدور وام های اهرمی که به سطح 2019 باز می گردند. در حالی که بازارهای مالی ذاتاً آینده نگر هستند ، با در نظر گرفتن چشم انداز واکسیناسیون گسترده و حمایت مالی قابل توجه ، انواع خطرات مربوط به ویروس می تواند منجر به تغییر ناگهانی در احساسات ریسک سرمایه گذار شود. به عنوان مثال ، این می تواند باعث افزایش جریان از صندوق های متقابل اوراق قرضه شرکت و سایر صندوق های مدیریت شده با یک پایگاه سرمایه گذار شود که برای تأمین اعتبار عملکرد حساس است. در صورت افزایش سرعت معاملات پریشانی ، قیمت املاک و مستغلات تجاری مستعد کاهش است یا اینکه این بیماری همه گیر منجر به تغییرات دائمی در الگوهای استفاده می شود - به عنوان مثال ، کاهش تقاضا برای فضای اداری به دلیل نرخ بالاتر کار از راه دور یا فضای خرده فروشیبه دلیل تغییر دائمی به سمت خرید آنلاین.

بارهای بدهی در بنگاههای بزرگ غیر مالی زیاد به این بیماری همه گیر می رسید و همچنان باقی مانده است. اقدامات اهرم در بنگاه های بزرگ در نزدیکی اوج تاریخی که در ابتدای سال 2020 به دست آمده است ، باقی مانده است که ارزش کل بدهی بیش از 35 درصد دارایی ها در سه ماهه سوم است. بخش بزرگی از بدهی IG در حال حاضر در پایین ترین رتبه IG قرار دارد و این بدهی را در معرض کاهش قرار می دهد. چنین فروگنی ها ممکن است بیمه گذاران ، صندوق های متقابل و سایر سرمایه گذاران تنظیم شده نهادی را به آستانه های داخلی یا قانونی در مورد سهام خود از اوراق بهادار غیر IG نزدیکتر کند ، و این موسسات را مجبور به ریختن دارایی ها می کند.

در طی یک افق طولانی تر ، تغییرات در محیط اقتصادی مرتبط با نرخ بهره کم تعادل ، مداوم تورم روند زیر هدف ، و حساسیت کم تورم به استفاده از منابع می تواند به یک محیط نرخ بهره کم و طولانی کمک کند. رفتار برای عملکرددر این نوع محیط ها ، استقرار ابزارهای کلان ، مانند بافر سرمایه ضد چرخه ، برای کاهش افزایش احتمالی عدم تعادل مالی بسیار ارزشمند است.

مسیر پیش رو شوک Covid سیستم مالی را تحت تأثیر استرس حاد قرار داد که نیاز به مداخلات اضطراری در مقیاس گسترده توسط مقامات مالی در سراسر جهان داشت. آشفتگی Covid بر اهمیت اطمینان از سیستم مالی در طیف گسترده ای از شوک ها ، از جمله مواردی که از خارج از سیستم مالی ناشی می شود ، تأکید می کند. تنظیم کننده ها و نهادهای استاندارد بین المللی فرصتی برای جلب درسهای مهم از شوک Covid در مورد مکان باقی مانده ، مانند MMF های اصلی و سایر وسایل نقلیه با خطر ساختاری بودجه دارند. تعدادی از اصلاحات عقل سلیم برای رفع آسیب پذیری های ساختاری حل نشده در واسطه گری مالی غیر بانکی و بازارهای بودجه کوتاه مدت مورد نیاز است.

1. من از Namirembe Mukasa و Filip Zikes و همچنین دیوید بومان ، مارتا چافی ، سالی دیویس ، کورت لوئیس ، جنیفر لوسییر ، پاتریک مک کاب ، تراویس نسیمیت و نانسی رایلی بخاطر کمک به آنها در تهیه این اظهارات سپاسگزارم. این اظهارات بیانگر نظرات من است ، که لزوماً نمایانگر هیئت مدیره فدرال رزرو یا کمیته بازار آزاد فدرال نیست. بازگشت به متن

2. تحقیقات مقدماتی توسط کارمندان فدرال رزرو نشان داده است که برداشت سرمایه گذار با افزایش سطح نقدینگی صندوق های اولیه نزدیک به آستانه 30 درصد دارایی های مایع هفتگی ، که در آن این صندوق ها می توانند هزینه های بازخرید را تحمیل کنند یا بازخریدهای موقت را به حالت تعلیق درآورد. به Lei Li ، Yi Li ، Marco Macchiavelli و Xing (الکس) ژو (2020) مراجعه کنید ، "محدودیت های نقدینگی ، اجرا و مداخلات بانک مرکزی: شواهدی از صندوق های بازار پول" ، مقاله کار. بازگشت به متن

4- این بدان معناست که ، هنگامی که ارزش خالص دارایی صندوق "نوسانات" پایین می آید ، بازخرید سرمایه گذاران قیمت پایین تری برای سهام خود دریافت می کنند. بازگشت به متن

5. به Dunhong Jin ، Marcin Kacperczyk ، Bige Kahraman و Felix Suntheim (2019) مراجعه کنید ، "قیمت گذاری و شکنندگی در صندوق های متقابل باز ،" مقاله کار صندوق بین المللی پول 19/227 (واشنگتن: صندوق بین المللی پول ، نوامبر). بازگشت به متن

6. به هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال (2020) ، گزارش ثبات مالی مراجعه کنید (واشنگتن: هیئت مدیره ، نوامبر). بازگشت به متن

7. به 23 مارس 2020 کمیته ، بیانیه پستی (به نقل از متن در بند 2) مراجعه کنید ، که در وب سایت هیئت مدیره به آدرس https://www.federalreserve. gov/monetarypolicy/fomccalendars. htm موجود است. بازگشت به متن

8. به لوری لوگان (2020) ، "نقدینگی بازار خزانه داری و دروس اولیه از شوک همه گیر" ، گفت: سخنرانی ارائه شده در جلسه کارگروه Brookings-Chicago در جلسه ثبات مالی (TFFS) ، که از طریق ویدئو کنفرانس ، 23 اکتبر برگزار می شود.

13. طبق نظرسنجی ارشد وام وام در مورد شیوه های وام دهی بانکی ، بانک ها انتظار دارند که تقاضا برای تقویت و عملکرد وام برای بدتر شدن بیشتر دسته های وام بیش از سال 2021 ، به استثنای وام های C& I به شرکت های بزرگ و میانه. این نظرسنجی در وب سایت هیئت مدیره به آدرس https://www.federalreserve. gov/data/sloos/sloos-202101. htm در دسترس است. بازگشت به متن

14. به همین دلایل ، من از حفظ سرمایه در بانک های بزرگ حمایت کردم. به Lael Brainard (2020) ، "بیانیه [قانون برای ساده سازی قوانین سرمایه برای بانک های بزرگ] ،" 4 مارس و "بیانیه [در مورد تست های استرس برای سال 2020]" ، 25 ژوئن مراجعه کنید.

من. توجه: این سخنرانی در تاریخ 31 مارس 2021 به روز شد. نسخه اصلی این سخنرانی اظهار داشت که "وجوهی که در درجه اول در اوراق قرضه شرکت سرمایه گذاری می کنند ، در مارس 2020 جریان خروجی رکورد را مشاهده می کنند. اوراق قرضه قبل از بحران. "بازگشت به متن

خبرهای فارکس...
ما را در سایت خبرهای فارکس دنبال می کنید

برچسب : نویسنده : عفت السادات شجاعی بازدید : 67 تاريخ : چهارشنبه 2 فروردين 1402 ساعت: 18:27